第39章　波动率交易技巧

前面的3章为波动率交易奠定了基础。在这一章里，我们将描写如何实际运用这些技巧。应当明白，波动率交易既是一门艺术，也是一门科学。它是一门科学，因为交易者在决定历史和隐含波动率以及计算概率等方面必须非常严谨。由于这些衡量尺度具有我们在前面几章详细描写过的那些变幻莫测的因素，波动率交易在某种程度上也是一种艺术。就像两个不同的基本面分析家在面对同一个关于收益、销售预期等方面的信息时，他们对一个股票的未来的影响也会有不同的看法一样，两个不同的波动率交易者对于它们在股票运动方向的潜力方面，也会有不同的看法。

不过，波动率交易者对下面这种方法有一致的看法。它是基于将今天的隐含波动率同交易者所预期的波动率在未来的表现进行比较。正如前面所指出的，交易者对波动率的预期可以是以波动率图形、历史波动率和隐含波动率的模式，或者其他类似复杂到像GARCH这样的预测模型为基础的。它们之中没有一个能够保证你一定成功。不过，我们确实知道在一段长时间内波动率倾向于在一定的范围内交易。因此，交易者都同意这样的方法：如果波动率“低”，那么就买入波动率。如果波动率“高”，那么就谨慎地卖出波动率。就这么简单：买低卖高（不一定非要按照这个顺序）。波动率交易背后的理论是，谈论波动率的买低卖高（或者至少是决定什么是“低”和“高”方面），比谈论股票价格的买低卖高要容易。

在大多数时候，任何一个特定的股票、期货或指数的隐含波动率都不会特别高或特别低。因此，在任何给定的一天，波动率交易者对大部分股票都没有多大兴趣。对高市值股票来说尤其如此，这些股票有大量的期权交易。有许许多多的交易者在关注这些股票的情况，他们很少让波动率达到交易者认为是“太高”或“太低”的极端。不过，有大量的有期权交易的股票、期货和指数存在，总是有一些会出格，这些出格的情况是个体波动率交易者应当集中努力的地方。

一旦发现出现极端波动率的情况，如何进行交易就会有不同的方法。有的交易者（做市商和短线交易者）寻求的是非常快的交易，而且预期波动率在一个反常运动之后很快会恢复到正常状态。其他人则偏向于使用头寸交易者的方法：认为如此偏离常态的极端的波动率按照正常情况要过一定的时间才会恢复到常态。显然，交易者自己的情况在某种程度上会决定他采用什么样的策略。像手续费的多少、所需资本和风险承受能力等都会决定交易者更倾向于短线交易还是头寸交易。这一章所描写的技巧对这两种方法都适用，不过重点是在头寸交易。