37.8　买入或卖出跨式价差或宽跨式价差

因为持有一手跨式价差涉及拥有条款相同的一手看跌期权和一手看涨期权，相当明显的是，隐含波动率的增长会对跨式价差的买家有很大的好处。如果隐含波动率上升，就会出现一种双重的获益，因为它对买入跨式价差之中的看跌期权和看涨期权都有正面的影响。因此，如果一个跨式价差的买家在隐含波动率“低”的情况里小心地买入跨式价差，那么，他就有可能以两种方法之一赚钱：（1）标的价格的运动大到足以超出这个跨式价差最初的成本；（2）隐含波动率的增长快到足以克服因时减值的有害影响。

反过来，跨式价差卖出者的风险则刚好相反，如果隐含波动率急剧增长，他就有潜在的灾难性的亏损。不过，如果隐含波动率下降，跨式价差卖出者可以抓住速度比因时减值更快的获益。因此，在卖出期权的时候（这同样适用于备兑期权和裸期权），非常重要的一点是只卖出隐含波动率“高”的期权。

宽跨式价差同跨式价差是相同的，不同的只是看涨期权和看跌期权的行权价不同。通常，看涨期权的行权价比看跌期权要高。卖出裸期权的人常常喜欢卖出其中期权深度虚值的宽跨式价差，这样，在到期的时候它们有内在价值的机会就比较少。宽跨式价差的表现就隐含波动率而言同跨式价差基本相同。

在后面的章节里我们将对拥有跨式价差的概念进行详尽的讨论。另外，我们还将仔细讨论相对卖出期权而买入期权的一般概念。