24.2　使用delta

“delta价差”的概念也可以用来建立和调整看跌期权比率价差。我们最初在第11章中首次介绍了delta价差。可以用价差中涉及的两个看跌期权的delta来构造一个中性的看跌期权价差。决定中性比率的方法是用较高行权价的看跌期权的delta除以较低行权价看跌期权的delta。回到前面的示例，假定1月45看跌期权的delta是-0.30，1月50看跌期权的delta是-0.50。那么，中性的比率就是1.67（-0.50除以-0.30）。也就是说，每买入1手看跌期权就需要卖出1.67手看跌期权。因此投资者可以买入3手1月50看跌期权，同时卖出5手1月45看跌期权。

如果标的股票价格波动不大，这种类型的价差的价格不会有多大变动。不过，随着时间的流逝，1月45看跌期权中卖出的时间价值的优势就开始转化为盈利。如果标的股票上下运动略多一些，两个看跌期权之间的中性比率就会变化。价差交易者可以通过卖出更多的1月45合约或者买入更多的1月50合约来将这个比例调回到中性。