19.2　后续行动

如果标的股票价格下跌，裸看跌期权的卖出者就应当采取保护性的后续行动。最简单的后续行动就是如果股票下跌，就承担少量亏损，将头寸平仓。由于实值看跌期权往往会很快失去时间价值，如果股票朝对他不利的方向运动，他会发现他的亏损常常相当小。在上面的示例里，XYZ为50时看跌期权为4。如果股票跌到45，卖出者有可能相当容易就可以用5.50或6点将这个看跌期权买回来，从而只承担相当小的亏损。

在卖出备兑看涨期权策略里，我们曾建议策略家应当在可能的情况下尽量向下挪仓。这样做而不是将备兑看涨期权头寸平仓的理由之一是平仓手续费会很大，一般来说你不可能老是买入、卖出股票。更有利的做法是保留股票头寸，只是将看涨期权向下挪仓。在卖出裸看跌期权中不存在这样的手续费劣势。当交易者选择了裸看跌期权头寸时，他只是买回看跌期权。因此，对裸看跌期权卖出者来说，向下挪仓就不是那么有利。例如，在上面的分析中，看跌期权的卖出者用5.50或6点买回那手看跌期权。在这个时候，他也可以向下挪仓，卖出一手行权价为45的看跌期权。但是，也许在其他股票里有更好的卖出看跌期权的机会，他没有理由要继续保留在XYZ这只股票中的头寸。

事实上，对裸看跌期权卖出者来说，同样的推理也可以用在任何一种挪仓行动上。对备兑看涨期权卖出者来说，向前挪仓，也就是当看涨期权只有很少或者没有剩余时间价值时，将它买回来，同时卖出一手更远期的、行权价相同的看涨期权，是非常有利的。通过这样做，他收到了额外的权利金，而且完全没有破坏他的股票头寸。但是，裸看跌期权卖出者在向前挪仓上就没有什么优势。他也可以收到额外的权利金，但是当他将最初未备兑的看跌期权平仓的时候，在决定就同一个标的股票卖出另一手看跌期权之前，他应当对卖出其他股票的看跌期权的可行性进行评估。不管他是仍然使用XYZ股票，还是在不同股票上建立卖出看跌期权的头寸，手续费成本都是一样的。