15.3　股息对看跌期权权利金的效应

标的股票的股息对其看涨期权的价格是一个负面的因素。看跌期权的情况则恰恰相反。股息越大，看跌期权的价值就越大。就应该是这样，因为股票的除息会让股票价格减少同股息相同的金额。这就是说，股票价格会下跌，因此看跌期权就会变得更有价值。所以，看跌期权的买家就愿意为这个看跌期权付更高的价格，看跌期权的卖家也将要价更高。同场内看涨期权一样，场内看跌期权也不会因为标的股票支付现金股息而进行调整。不过，期权自身的价格会反映出股票的股息支付。

【示例15-3】XYZ每股的售价是25美元，而且在将来的6个月里将支付1美元的股息。这样的话，无论任何其他同这个标的股票相关的因素是什么状况，一手6个月的行权价为25的看跌期权就会至少价值1美元。在以后的6个月里，这个股票价格会因为股息分发而下跌同股息数量相等的幅度，也就是1美元，如果其他条件保持不变，这时这个股票的价格就会是24美元。当股票价格为24美元时，这个看跌期权就会有1美元的实值，因此，它的价值就会至少是1个点的内在价值。标的股票将要支付的这笔大额股息，会让该股票的看跌期权的价格提前上涨。

在股票除息的前一天，实值看跌期权的时间价值至少应当同即将支付的现金股息一样大。也就是说，如果XYZ的价格为40，它将要支付50美分的股息，那么，XYZ 1月50看跌期权的售价就至少是10.50。之所以如此，是因为股票价格在除息当天将减少同它的股息相等的数量。